01.

一季度化妝品業績、線上GMV、與社零數據均驗證行業景氣度復蘇

今天（4月22日）盤前，上海家化公布了2021年一季度業績，公司實現營業收入21.15億元，同比增長27%，實現凈利潤1.69億元，同比增長41.92%，業績超預期。今日，上海家化漲停。

另外，今日（4月22日）盤后，珀萊雅也公布了一季度業績，公司實現營業收入9.05億元，同比增長48.88%，實現凈利潤1.1億元，同比增長41.38%，業績符合預期。

整體來看，一季度化妝品的業績均保持了較高的增速，化妝品行業的景氣度仍然較高。

此外，一季度淘系線上平臺的GMV數據以及社零數據也能夠驗證這一點：

1）一季度淘系平臺化妝品線上GMV增長約9.5%

2021年一季度，淘系平臺化妝品成交額約486億元，同比增長9.5%。其中，美容護膚產品成交額為344.7億元，同比增長5.8%；彩妝成交額為141.3億元，同比增長18.5%，增速快于行業，主要由于彩妝發展時間較短，基數較低。

分品牌看，珀萊雅、薇諾娜和御泥坊表現亮眼，2021年一季度銷售額增速分別高達80%/30%+/50%+；彩棠、潤百顏和夸迪增速分別高達1563%/191%/461%，主要是因為產品推出時間較短，銷售額基數較低。

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2）一季度社零中化妝品類同比增長41.4%

根據社零數據，2021年一季度化妝品類零售額為933億元，同比增長41.4%，其中，2021年3月份化妝品類零售額為368億元，同比增長42.5%。按可比口徑，2019年一季度化妝品類零售額為732.7億元，2021年一季度較2019年同期增速為27.3%。

環比來看，2021年前兩個月增速為40.7%，2021年3月份增速較前兩個月提升1.8個百分點，行業增速進一步加快。社零數據表明化妝品行業景氣度較高，行業內頭部公司有望明顯受益。

02.

拉長來看，化妝品新規下行業進入嚴監管時代，頭部化妝品企業有望受益提升市場份額

2021年1月1日起，我國開始正式實施新的《化妝品監督管理條例》。

3月4日，國家藥監局發布《化妝品注冊備案資料管理規定》及《化妝品新原料注冊備案資料管理規定》作為《化妝品注冊備案管理辦法》的配套執行規范。

4月9日，國家藥監局又發布了《化妝品分類規則和分類目錄》、《化妝品功效宣稱評價規范》、《化妝品安全評估技術導則(2021 年版)》3 則公告，對化妝品分類、功效宣稱的評價要求、安全評估方法等方面作出細化規范和指導，上述法規均自2021年5月1日起正式施行。

化妝品新規執行下，預計會對產業鏈上的原料商、品牌商產生深遠的影響，具體來看：

1）原料首次納入監管體系，信息化監管或推動原料商集中度提升

在化妝品新規下，原料首次納入監管，監管條例提出了全程監管的理念，即從原料開始監管，直到產品上市后的經營監督，不良反應監測風險再評估等等，是一套非常系統全面的監管措施。

原料商在藥監局平臺上完成信息報送，會形成一個報送碼，可以供下游化妝品企業關聯使用?；瘖y品企業如果找一些小的原料商買原料，可能遇到原料商沒有能力配合原料的報送，從而導致產品沒辦法完成注冊備案不能上市。因此，未來原料的供應可能會集中在優質的大型原料商。

雖然原料商集中度會提升，但預計主要的議價權還是在化妝品品牌商，首先品牌商已經有實力進入上游原料行業，同時也更了解消費者，對產品開發方向上會有所把控，預計未來原料商主要是幫助品牌方去實現產品。

2）注冊備案制度提高行業準入門檻，功效宣稱嚴格要求下利好頭部品牌公司

管理條例規定了注冊人、備案人以及安全負責人的制度，這其實是藥監局從產業發展角度提高行業準入門檻的舉措。過去一些電商品牌可以以很低的成本把產品推向市場，但在新規下就沒有那么容易了。

條例明確了化妝品注冊人備案人的主體責任，注冊人、備案人還需要建立化妝品不良反應監測的體系，并具備這方面監測評價的能力。而配備符合條件的質量安全負責人（5年以上資歷）、相應的質量管理體系以及不良反應監測評價的專業人員，都需要很大的投入，目前市場上這樣的人才是很緊缺的。

功效宣稱方面，《化妝品功效宣稱評價規范》中對于各類功效特征的宣稱依據提出了比較嚴格的要求，重點打擊概念宣稱，功效宣稱的依據包括文獻資料或研究數據、實驗室試驗、消費者使用測試、人體功效評價試驗四種。

目前藥監局官方發布的評價方法，只有祛斑美白和防脫。祛斑美白的人體試驗耗時較長，且費用較高，1個美白產品需要10萬元以上檢測費用，對企業來說成本很高。眾多中小企業不具備檢測與評價的能力，而部分頭部化妝品企業具備研發與檢測實力，同時也更有資金優勢，從而更容易在未來的競爭中收割市場份額。

總體來看，國家對化妝品產業發展和行業監管逐漸重視?；瘖y品新規下，行業監管體系逐步完善，影響到了產業鏈的方方面面，包括從原料商到市場端，不僅保障了消費者的安全，更重要的是也倒逼各環節上的企業規范、健康、有序發展。

在進入嚴監管時代后，行業或面臨一輪大洗牌，淘汰部分規范性較差的中小產能，頭部化妝品企業有望受益提升市場份額。在盈利改善后，國產化妝品企業有望加大研發投入打造高端品牌產品，形成正向循環。

03.小結

我國化妝品市場近年來發展迅速，我國化妝品類零售總額從2013 年的1624億元迅速增長到

2020年的3400億元，復合增長率達11%，超過居民人均消費支出的增長率。

2019年，全球人均化妝品消上，日本人均消費309 美元；美國人均消費282 美元。反觀中國，2019 年人均消費僅有50 美元，與中國日本和美國的差距較大。未來隨著經濟的發展、人均消費水平的提高，化妝品市場有著巨大的發展空間。

2020年，化妝品社零規模實現9.5%的增長，在疫情的沖擊下，仍保持快速增長，持續驗證其較強的增長動能。

我國化妝品行業中，高端與大眾品牌的比例約為4：6，兩大檔次的玩家重疊度低，在高端品牌中，前十名全部為外國品牌，CR10僅約8.4%，而大眾品牌中，有六名為國產品牌，CR10為17.3%，但各家市占率皆在1%左右，無人具有壓倒性優勢。

這樣的現象體現出化妝品市場中差異化、多元化的特點，無論新老品牌皆有可能打造出爆款、短時間內取得特定細分市場，另外，國產品牌在高端榜上無名的現象也顯示出我國國產品牌向高端升級發力的空間仍大，特別是在當前民眾對于國貨的好感度逐漸提升、各類“國潮”當道的環境下，國產化妝品企業正在進入產業的紅利期。